Les problèmes les plus évidents auxquels sont confrontées les activités de l’entreprise industrielle aujourd’hui sont les faibles marges de ses divisions électricité et énergies renouvelables. Ces entreprises servent le secteur de l’électricité, la division de l’énergie construisant des choses comme les turbines qui créent de l’électricité à partir de la vapeur et la division des énergies renouvelables produisant des choses comme les éoliennes. Ces deux divisions ont perdu de l’argent au troisième trimestre, et ont réalisé des bénéfices de segment proches du seuil de rentabilité.
Il s’agit en fait d’une amélioration pour la division électricité, qui a réduit ses pertes d’environ 80% par rapport à l’année précédente au cours du trimestre. Les résultats des énergies renouvelables, quant à eux, sont restés pratiquement inchangés. En fin de compte, aucun des deux n’est en très bonne forme. Pour être juste, ces divisions opèrent sur des marchés difficiles, donc une partie du problème échappe au contrôle de GE. Cependant, l’énergie électrique et les énergies renouvelables représentent ensemble environ 40 % des revenus industriels de GE. Elle doit redimensionner ces divisions et remettre les entreprises en mode de croissance.
Ensuite, il y a les deux divisions, l’aviation et la santé, qui se portent plutôt bien. Les marges bénéficiaires de ces deux divisions ont été d’environ 20 % au troisième trimestre. Les bénéfices de l’aviation ont baissé un peu plus d’un an et ceux de la santé ont augmenté un peu. D’un point de vue global, ce sont des résultats solides et, avec environ 60 % des revenus industriels de GE, ils constituent une base solide sur laquelle fixer ses deux autres grandes divisions. Mais les choses ne sont pas forcément géniales ici non plus.
Tout d’abord, GE a dû vendre une partie de ses activités dans le domaine de la santé pour consolider son bilan. C’était probablement une décision nécessaire, mais qui réduira la taille de la division et, éventuellement, ses perspectives de croissance à long terme. L’aviation, quant à elle, doit faire face au fiasco qui se déroule chez Boeing. GE est un fournisseur clé de moteurs pour l’avion à réaction 737 Max, immobilisé au sol. Bien que Boeing continue de travailler à la remise en service de l’avion, elle découvre d’autres problèmes qui doivent être réglés avant que cela ne puisse se produire. Plus ce processus s’éternise, plus le risque est grand pour GE. Pour dire les choses simplement, GE a deux activités qu’elle doit redresser et deux qu’elle doit encore exploiter avec succès – et toutes nécessiteront beaucoup d’efforts et de soins. Un bilan plus sain aide, bien sûr, mais il ne diminue pas l’effort requis.
Et puis il y a la branche financière de GE, qui reste une sorte d’inconnue même après une décennie de souffrance. GE a travaillé dur pour réduire la taille de cette division, mais c’est toujours un gros problème. Par exemple, GE a environ 33 milliards de Franc Suisse de dettes à long terme qu’elle attribue à la division et 40 milliards de Franc Suisse de dettes d’assurance et de rentes. Bien que les bénéfices continus ajustés de cette division aient été stables d’une année sur l’autre au troisième trimestre, et à peine positifs, il y a tellement de mauvais antécédents que les investisseurs devraient continuer à les considérer comme un facteur de risque important.
DONNÉES GÉOGRAPHIQUES PAR YCHARTS
Ensuite, il y a le fait non négligeable que la SEC enquête sur les pratiques comptables de GE. Il n’y a aucun moyen de savoir comment cet examen va se dérouler, mais ce n’est jamais bon quand les régulateurs s’impliquent dans la comptabilité d’une entreprise. Cela pourrait conduire à des amendes, à des frais uniques importants et à des changements importants dans la façon dont GE gère ses livres – ou cela pourrait ne rien vouloir dire. Donc, comme pour la division des finances, l’enquête de la SEC est une inconnue connue qui accroît l’incertitude chez GE.
Trop de questions pour les investisseurs conservateurs
Les investisseurs doivent trouver un équilibre entre le risque et le rendement lorsqu’ils envisagent un investissement potentiel. GE reste environ 60 % en dessous de ses sommets de 2016 et améliore considérablement son assise financière. Cela suggère qu’il pourrait y avoir un potentiel de hausse important, puisque la direction disposera d’une plus grande marge de manœuvre pour remettre l’entreprise sur les rails. En raison de toutes les pièces mobiles, il est difficile de chiffrer la valeur de l’entreprise, mais son ratio prix/ventes est d’environ 0,9 fois aujourd’hui, ce qui est nettement inférieur à la moyenne quinquennale d’environ 1,6 fois. Cela dit, le redressement du bilan n’est qu’une première étape. GE est toujours confrontée à des vents contraires importants dans l’ensemble de l’entreprise, qu’il convient de gérer. Le redressement reste une situation qui ne convient qu’aux investisseurs agressifs. Les conservateurs devraient probablement rester sur la touche un peu plus longtemps.
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